春风动力（603129）：春风动力(603129):全球化布局稳步推进,极核电动有望成为新的增长引擎

#核心观点：1、公司前三季度营收148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%。2、前三季度毛利率同比下降3.91个百分点至27.62%，净利率同比微增0.14个百分点至9.96%，主要得益于销售、管理、研发等期间费用率下降。3、公司海外市场（北美、欧洲）产品毛利率显著高于国内，且为主要销售市场，随着全球化营销布局完善，整体毛利率有望稳中有升。4、公司全球零售终端已突破7000家，并在中国、泰国、墨西哥建立生产基地以优化供应链。5、极核电动业务高速增长，25年上半年销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增长652.06%，成为公司新的增长引擎。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为195亿元、248亿元、297亿元，归母净利润为18.9亿元、24.9亿元、30.5亿元，给予“买入”评级。 #风险提示：新车销量不及预期；关税等贸易政策变化；业绩预测和估值不及预期。