交通运输行业：跨境物流合规化推荐头部公司，机会不只在AI，商品油散集均走强－交运一周天地汇250209

跨境物流合规化趋势确立,劣币驱逐良币趋势结束,头部集中可期,推荐关注中国外运､华贸物流,同 时关注嘉里物流｡美国于 2 月 8 日推迟暂停针对中国小额货物的 “最低限度” 关税豁免条款,直至商 务部通知总统,已建立起能够全面､快速地处理和征收这些商品关税的适当系统｡征收关税仍是政策背 后的主线｡关税增加会导致以沃尔玛､宜家等为主的线下渠道受到实际关税上升的影响远高于跨境电 商,这反而利好部分有海外仓布局的跨境电商企业｡如果美国需要公平的对所有进口商品征收关税,中 小物流公司的灰色清关模式势必受到影响,受劣币驱逐良币影响的合规化的头部央国企跨境物流公司有 望受益｡

机会不只在AI,春节后油运､干散运价反弹力度不弱,商品端铜铝走强,欧线期货大涨｡油轮除黑船监 管趋严外,原油低库存炼厂利润改善,后续催化充足,继续推荐中远海能､招商轮船､招商南油,美股 关注FRO,ECO,DHT,INSW,TNK｡

原油运:根据克拉克森研究数据,VLCC 本周运价上涨25%至43839 美元/天,其中太平洋远东-中国上 涨32%,美湾-远东上涨6%｡周内运价呈现倒V 结构,下半周有所回调｡下半周有大量美湾高价成交被 违约,导致运力重新回到市场后供需失衡,运价下跌;船东情绪受到动摇后,租家快速控制中东市场货 盘节奏,借此压低运价｡但下周随着市场进入2 月底船期以及元宵后炼厂复工复产,预计货盘有望继续 走强,当前中东运力依然偏紧,运价主动权有望重新回到船东一方｡偏中期看,原油贸易即将面临一场 混乱的变化:美国对伊朗石油和船队的进一步打击,远东市场对伊朗油和合规油的取舍?中美贸易关系 的谈判,美国原油出口路径如何变化?加拿大和墨西哥额外关税,区域间的套利窗口如何重塑?中东和 美国增产逐步释放后,油价的动态变化下的贸易节奏?贸易网络的形成总是由低效向高效进化,网络的 打破也是从高效运营向低效重塑再重新寻找新网络下次高效的过程｡效率的损失往往伴随着运价的弹性 和超预期表现得机会｡建议重视2025 年变局下的VLCC 市场｡根据克拉克森研究数据,本周苏伊士原 油轮运价上涨21%至40103 美元/天;阿芙拉原油轮运价上涨7%至28765 美元/天,租船活动变得活 跃,运力逐步得到消化,运价受此支撑上行｡成品油:本周LR2 运价环比下滑33%至15806 美元/天, 本周MR 运价环比上涨14%至15609 美元/天｡:BDI 本周五收于815 点,环比上周五抬升11%,主要 是中小船运价的支撑｡BCI-5TC 本周五收于6964 美元/天,较上周五下跌4%,下半周略有企稳回升迹 象｡2 月7 日SCFI 指数录得1896.65 点,环比下跌7.3%,期货交易后续提涨预期,欧线主力合约涨 停｡