先导基电（600641）：万业企业(600641)：25Q3收入高增,加大铋产品、零部件等新业务开发251031

Table_Summary] 事件概述 公司发布三季报。

设备+材料持续放量，25Q3 收入端延续高增 2025Q1-3 公司收入 10.7 亿元，同比+247%，其中 Q3 为 3.7 亿元，同比+247%，延续高增态势，符合市场预期。公司材料与设备领域的协同效应持续释放，目前半导体业务合计收入占比近九成，已成为营收增长的核心动力。25Q3 营收拆分：1）铋业务：我们判断持续放量，公司产能及规模优势突出；2）专用设备：凯世通已在国内十余家 12 英寸晶圆厂产线实现约 50 台设备稳定运行，我们判断离子注入机实现新增验收。截至 Q3 末，公司存货/合同负债 42.2/2.0 亿元，同比+250%/-27%，铋产销持续旺盛；随着离子注入机加速突破，零部件布局完善，看好后续收入端快速增长。

铋业务盈利水平稳定，新业务等战略投入致使利润短期承压 2025Q1-3 公司归母净利润 1867 万元，整体扭亏为盈，其中 Q3 为-2214 万元，同比-157%；扣非归母净利润-2401万元，同比-587%，其中 Q3 为-2283 万元，同比-281%，单 Q3 亏损较大。2025Q3 公司净利率/扣非净利率为-11.6%/-6.2%，同比-19.7pct/-18.0pct，盈利水平波动较大。具体来看：1）毛利端：25Q3 公司毛利率为 23.7%，同比-34.7pct，主要系 24Q3 集中处理高毛利的地产业务，但从环比来看基本持平，铋业务盈利能力稳定；2）费用端：25Q3 公司期间费用率为 35.8%，环比+6.9pct，构成 Q3 利润下滑主要原因，主要系下半年新成立衢州万导热电公司，聚焦铋材料开发应用，人员招聘和厂房建设等相关支出加大；3）25Q3 公司存有一定非经损益，虽数额不大但同比显著增长（去年同期公司投资雪球产品大额亏损），增厚利润同比表现。

半导体科技属性强化，设备+零部件打通中长期成长逻辑 1）公司公告更名“先导基电”，并调整所属行业，2025Q1-3 公司半导体收入（设备+材料）占比近 90%，科技属性进一步强化，相关 ETF 被动配置带来可观增量资金，三季报中已出现增持；2）公司明确定位为 FAB 一站式解决方案供应商，围绕电子材料、设备及零部件拓展布局，依托先导资源整合资产，打通中长期成长逻辑： ①离子注入机：以凯世通为主体，聚焦先进制程需求，已在国内十余家 12 英寸晶圆厂产线实现约 50 台设备稳定运行，2025 年 9 月，凯世通凭借技术突破荣获工博会首届“集成电路创新成果奖”，引领国产替代；②电子材料：以铋材料为基础，深化铋材料及其他高端电子材料的产能建设与客户导入，推进 Micro TEC 产品研发制造，锚定数据中心高速率传输、激光雷达及精密电子器件等有限空间精准控温需求，打开成长空间；③零部件：集团拥有 MFC、ESC、金属加热器、射频电源、气路系统等产品，公司近期成立万业元创（衢州），聚焦特种陶瓷部件、半导体器件专用设备等开展业务。