三环集团（300408）：三环集团(300408)：业绩符合预期,多轮驱动打开成长天花板251029

事件概述

三环集团发布 2025 年三季报。25Q1-Q3 公司实现营收 65.08 亿元，同比+20.96%；归母净利润 19.59 亿元，同比+22.16%；扣非归母净利润 17.06 亿元，同比+18.74%。业绩符合市场预期 单季度看，25Q3 公司实现营收 23.60 亿元，同比+20.79%，环比+1.90%；归母净利润为 7.21 亿元，同比+24.86%，环比+2.40%；扣非归母净利润为 6.40 亿元，同比+22.23%，环比+3.60%。

毛利率相对稳定，期间费用率同比下滑 毛利率：25Q1-Q3 公司毛利率为 42.49%，同比-0.28pct。其中，25Q3 毛利率为 43.39%，同比-0.90pct，环比+0.66pct。我们认为随着稼动率改善，毛利率有望实现逐季提升。费用率：25Q1-Q3 公司期间费用率为 10.84%，同比-0.46pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.03%、4.61%、6.78%、-1.57%，同比+0.08、-0.28、-0.68、+0.41pct。持续研发投入，突破技术瓶颈 MLCC 领域，公司研发并推出了 M3L 系列（专利）、“S”系列（专利）、柔性电极产品、高频 Cu 内电极产品等一系列产品。SOFC 领域，子公司深圳三环携手深圳市燃气集团共同建设的光明区人民医院东院区 300 千瓦固体氧化物燃料电池（SOFC）示范项目正式投产，该项目是全国首个 300 千瓦 SOFC 商业化推广示范项目，也是国家能源局“能源领域重大装备首台套”产品的推广应用。生物陶瓷领域，子公司三环生物依托公司 55 年的技术积累，在材料、成型、烧结、加工等核心环节的持续攻关，成功实现髋关节假体陶瓷球头和内衬的稳定量产，并携陶瓷髋关节假体部件首次在海外展会公开亮相，为骨科医疗发展提供新选择。