天士力(600535):P134获批临床,看好公司研发管线进展

#核心观点

1. 公司P134细胞注射液获批开展复发胶质母细胞瘤临床试验，全球范围内尚无同类产品获批上市，临床进展处于领先水平。
2. P134产品作用机制为特异性识别并结合在原发性和复发性胶质母细胞瘤中呈现特异性互斥高表达抗原靶标，高效激活并延长T细胞寿命，从而杀伤肿瘤细胞。
3. 全球GBM治疗市场空间大，2023年达75.22亿元人民币，预计2029年将达139.68亿元。我国脑胶质瘤年发病率约为6.4/10万人，是成人中枢神经系统中发病率最高的原发恶性肿瘤。
4. 公司持续加大研发力度，拥有涵盖98款在研产品的研发管线，包含33款1类创新药；27款处于临床试验阶段，22款正在临床II、III期阶段。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司归母净利润为10.78/11.63/13.79亿元（原2025-2026预测为11.35/12.73亿元）；对应EPS分别为0.72/0.78/0.92元，对应PE为22.9/21.3/17.9倍。维持买入评级。

#风险提示

P134研发进展不及预期；创新药研发风险高，公司创新药研发可能具有失败的风险。

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