中宠股份(002891):国内延续靓丽成长＆海外韧性凸显,2H看好国内自主品牌提速

#核心观点

1. 25H1营收24.32亿元，同比+24.32%；归母净利润2.03亿元，同比+42.56%；25Q2营收13.31亿元，同比+23.44%；归母净利润1.12亿元，同比+29.79%。
2. 分区域：1H海外/国内营收15.7/8.6亿元，同比+17.6%/+38.9%；墨西哥工厂建成，全球供应链布局进一步完善。
3. 分品类：1H25宠物零食/主粮营收15.29/7.84亿元，同比+6.4%/+85.8%；主粮品类加速成长，顽皮品牌推广力度加大，领先品牌表现突出。
4. 25H1毛利率31.38%（+3.0pct），海外/国内毛利率27.9%/37.7%（+4.0/+0.9pct）；零食/主粮毛利率同比+5.2/+0.8pct。
5. 自主品牌加速成长，全球化产业链布局强化海外本土化优势。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年归母净利为4.6、5.8、7.1亿元，同比+18%/+26%/+23%；维持“买入”评级。

#风险提示

行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险；自主品牌建设不及预期；费用过度投放导致业绩不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。