锦波生物（920982）：锦波生物(832982)：植入剂稳健护肤品爆发,销售费率短期扰动盈利,关注新管线H2放量-公司点评报告250818

公司披露 2025 年中报： 25H1：收入 8.59 亿元/+42.4%，归母净利润 3.92 亿元/+26.7%，扣非归母净利润 3.87 亿元/+27.6%。25Q2：收入 4.92 亿元/+30.44%，归母净利润 2.24 亿元/+7.36%，扣非归母净利润 2.2 亿元/+6.96%。净利润低于预期主系销售＆研发费率提升短期扰动（线上化妆品投放加大、凝胶等新管线推广费用前置、期权激励费用增加、研究及临床费用新增等）。25H1 收入拆分：植入剂稳健增长展望新管线 H2 放量，护肤品延续爆发 医疗器械收入 7.08 亿/+33.4%，其中①单一医疗器械收入 6.45 亿/+34.7%，25H1 薇旖美已经覆盖终端 4000 家，较 24H1 增加 1000 余家，预计将随着渠道拓展稳步增长，ColnetQ2 开始稳步推广已有一定放量，凝胶预计 Q3 将开始发货，展望全年新管线预计贡献核心增量；②复合材料医疗器械预计收入 0.63亿，同比+21.5%。功能性护肤品收入 1.21 亿/+152.4%，其中单一成分功能性护肤品收入 0.2 亿/+59.8%,复合成分功能性护肤品收入 1.02 亿/+182.9%，25H1 护肤品业务凭借李佳琦合作及其他积极营销，多品牌实现显著增长。原料及其他收入 0.27 亿/+12.4%。