国防军工行业：美军突袭委内瑞拉，商业航天持续催化－点评报告260105

军工板块估值仍处于相对高位过去两周（12.22-1.4）军工指数上涨 9.24%。同期沪深 300 指数上涨 1.35%，超额收益为 7.89%；在 31 个行业中排名 1 位。行业估值层面，当前军工 PE-TTM（剔除负值）78.44 倍，位于 2015 年初至今的 75.62%，较两周前 71.89 倍（分位数 71.71%）有所上涨。

美军突袭委内瑞拉，台海军演圆满收官1 月 3 日，美军突袭委内瑞拉并带走委总统马杜罗，随后将其押送至美国纽约，全球地缘政治局势再度升级。美国司法部已对其及夫人提出包括毒品走私、非法持有武器等多项刑事指控。12 月 29 日至 31 日，东部战区在台海及台岛周边举行“正义使命-2025”联合军演，多军兵种参演；30 日陆军对台岛北部海域实弹射击，达成目标；31 日演习圆满完成，有效提升联合作战能力。

航天发射密集推进，产业政策协同加码2025 年 12 月，我国航天发射活动保持高密度态势：12 月 20 日，长征五号运载火箭成功将通信技术试验卫星二十三号送入预定轨道；12 月 23 日，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区实施首飞，虽一子级回收未果，但二子级顺利入轨，飞行试验任务取得基本成功；12 月 26 日与 30 日，长征八号甲、长征四号乙运载火箭相继完成发射任务。政策端持续释放积极信号：12 月 25 日，上海市印发《关于支持长三角 G60 科创走廊策源地建设的若干措施》，明确提出加快航空航天产业发展，聚焦卫星制造、商业运营等关键环节；同期召开的全国工业和信息化工作会议（12 月 25–26 日）强调，要培育壮大新兴产业和未来产业，将航空航天与低空经济打造为新兴支柱产业。12 月 26 日上交所发布《发行上市审核规则适用指引第 9 号》，明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准，为具备关键核心技术突破能力的科技型企业提供更精准的资本市场支持路径。我们认为中国商业航天正迈入技术迭代与产业落地双轮驱动的新发展阶段，行业增长动能显著增强。

受益标的（1）商业火箭:超捷股份、斯瑞新材、航天动力、广联航空、铂力特、西部材料、派克新材、航宇科技、航天环宇;（2）卫星载荷:中国卫星、国博电子、臻镭科技、航天电子、成都华微、上海瀚讯、陕西华达、亚光科技、智明达;（3）下游应用:海格通信、中科星图、盟升电子、电科数字。

风险提示

军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。