社会服务行业：人口、就业、教育与未来－2026年度投资策略之

#核心观点： 1、人口发展核心态势：出生人口在政策调整后呈现短期波动，2024年出现8年内首次增长；总和生育率与育龄妇女规模呈下行趋势；城镇化率提升但增速趋缓，人口流动呈现“南增北减”特征。 2、教育与就业市场结构性变化：学龄人口将梯次达峰后减少；青年就业压力显现，失业率处于较高水平；蓝领市场崛起，收入增长显著，与白领收入差距收窄，未来高技能蓝领存在缺口。 3、核心赛道机遇：职业教育市场规模持续增长，技能岗位薪资提升与成人“回炉”学习需求增加；国考招录竞争激烈，参考人数与报录比持续攀升；“AI+”技术赋能教育与人力资源服务，重构行业模式并注入新增长动力。 4、重点公司表现：新东方-S营收增长，K9与高中业务表现积极；中国东方教育与行动教育在职业教育领域实现量价齐升与渠道扩张；华图山鼎通过创新模式与战略合作巩固市场地位；科锐国际灵活用工业务高增，AI赋能成效显著。 #投资建议： 1、K12教育：新东方-S，营收提速，多元业务发力，K9新业务预计增长，高中业务恢复增长，非学科业务渗透率提升。 2、职业教育：中国东方教育，量价齐升，多业务板块盈利改善；行动教育，渠道扩张超预期，“系统+AI”驱动增长。 3、公考招录：华图山鼎，核心产品深耕下沉市场，战略合作实现资源互补与成本优化，头部地位有望巩固。 4、人力资源服务：科锐国际，灵活用工业务高增，AI赋能平台交付量大幅提升，技术服务收入快速增长。 #风险提示： 监管政策再度趋严，宏观经济影响培训需求，考试缩招或改革，行业竞争加剧，负面舆论风险。