电力设备及新能源行业：Bloom Energy斩获GW级订单，SOFC应用再加速－电力设备报告（44）260111

事件：1 月 8 日，美国电力公司（AEP）宣布行使期权，向 Bloom Energy 购买高达 1GW（100MW 初始+900MW 期权） 的固体氧化物燃料电池（SOFC），交易总价值约 26.5 亿美元。评论：1、GW 订单落地，SOFC 为 AI 数据中心供电商业闭环彻底打通。此次 AEP 在前期 100MW 订单基础上，全额行使 900MW 期权，是继 25Q3 BE与 Brookfield 达成 50 亿美元战略合作后的又一标志性事件。根据 AEP 和 BE前期合作信息，项目预计服务于第三方大型数据中心客户，这标志着 SOFC 在数据中心场景的应用已从“验证期”正式迈入“大规模放量期”。订单不仅锁定了 BE 未来的营收确定性，更在产业层面彻底验证了 SOFC 作为 AI 数据中心核心供电方案的商业逻辑闭环。2、BE 在手订单充足，财务拐点已现。回顾 BE 25Q3 业绩，营收 5.19 亿美元创纪录，Non-GAAP 毛利率突破 30%，Non-GAAP 运营收入同比大增超 4 倍。随着 AEP 大单确认，目前公司累积订单近 2GW，产能利用率预计将大幅提升，摊薄单位制造成本。预计公司 2026 年营收及现金流将进一步爆发，规模效应下盈利能力有望持续爬坡。3、SOFC 是 AI 缺电的重要解决方案。当前北美电网面临严重的互连排队积压，变压器短缺及输配电扩容周期长，燃气轮机交付周期长，已成为制约 AI 算力落地的最大物理瓶颈。SOFC 凭借其快速撬装部署、占地面积小、支持离网运行等优势，叠加高达 60%的发电效率，成为解决数据中心供电快速部署的重要解决方案。在电网侧短期难以扩容的背景下，SOFC 已具备极强的“刚需”属性。4、部分公司进入全球供应体系，国内示范快速追赶。海外龙头 BE 订单井喷，国内进入其全球供应链体系的企业将迎来明确的业绩增量。三环集团：作为全球电子陶瓷龙头，公司供应的隔膜板与电解质片是 SOFC电堆的核心耗材，技术壁垒极高且深度绑定 BE。春晖智控：其参股公司春晖仪表（拟收购至 100%控股）在供暖及传感领域积淀深厚，很早与 BE 开展合作，供应温度传感器（份额约 70%）。此外，国内 SOFC 示范项目也在快速追赶。建议关注：春晖智控、三环集团（电子）、壹石通（化工）、雄韬股份、潍柴动力（汽车）、顺络电子（电子）、佛燃能源、东睦股份（有色）、新奥股份（公用）。风险提示：下游需求不及预期、产品降本不及预期、技术进步不及预期。