计算机行业：技术与资本共振，国产大模型护航AI应用浪潮－点评报告260105

DS 新年开源 mHC 新架构，破解了大模型训练稳定性难题 2026年1月1日，DeepSeek发布题为《mHC：Manifold-Constrained Hyper-Connections》的学术论文，该论文由 DeepSeek 创始人兼 CEO梁文锋参与署名。论文提出的 mHC（流形约束超连接）新网络架构，直指当前大模型训练中以超连接（HC）为代表的技术方案带来的三大痛点：大模型训练中存在的稳定性差、可扩展性受限及内存开销大，制约大模型工业化落地进程。针对上述痛点，mHC 架构构建了兼顾性能与效率的改进框架：一方面将 HC 的残差连接空间投影至特定流形，精准恢复身份映射特性，解决训练不稳定问题；另一方面通过严谨的基础设施优化，降低内存开销并提升运行效率。实证表明，mHC 在大规模训练中（如 27B 模型）表现出卓越的可扩展性。在 n=4 的扩展倍率下，仅增加了 6.7% 的训练时间开销，却换来了显著的性能提升。我们认为，mHC 通过优化神经网络连接架构，在提升性能的同时显著降低了大规模 AI 模型的训练门槛与成本，推动行业竞争从参数规模转向效率与稳定性，提供大模型创新新范式。

国产大模型资本化进程加速，产业基础持续巩固 智谱与 MiniMax 冲刺港股 IPO，Kimi 完成新一轮融资。2025 年12 月中旬，智谱和 MiniMax 先后在港交所披露招股书；30 日，智谱开起招股，预计 2026 年 1 月 5 日结束，并计划于 2026 年 1 月 8 日正式以“2513”为股票代码在港交所主板挂牌上市，冲刺“全球大模型第一股”。2025 年 12 月 31 日，《晚点 LatePost》独家获悉，月之暗面（Kimi）近期完成 5 亿美元 C 轮融资，IDG 领投 1.5 亿美元，阿里、腾讯、王慧文等老股东超额认购，投后估值 43 亿美元。我们认为，智谱、Minimax 等头部公司的上市进展，不仅为行业注入了充裕资金，也标志着资本市场对 AI 大模型商业化前景的认可度显著提升。例如，Kimi C 端 9-11 月，海外和国内付费用户数平均 MoM 增长超过 170%。同时，K2 Thinking 的发布也显著带动了 API 收入的增加，9-11 月海外 API 收入增长 4 倍。

应用生态蓬勃发展，Manus 打通优质 AI 创业公司退出路径 在应用端，千问、灵光、阿福等面向垂直场景的大模型产品正加速落地，有望在金融、教育、办公等多领域加速渗透。QuestMobile 显示，在 2025 年 12 月 8 日至 14 日期间，蚂蚁阿福与灵光表现亮眼，周活跃用户规模分别突破千万和三百万量级，成功跻身同期新应用榜单前两位。同时，以 Manus 被高价收购为代表的事件，反映出市场对优质 AI 应用标的的强烈需求，这不仅为创业团队提供了明确的退出路径，也显著降低了 AI 应用的创新试错成本，将进一步激发应用层创新活力。