纺织品服装与奢侈品行业：波澜互错，洪峰未至－产业链视角看为何本轮补库弱弹性？

#核心观点： 1、本轮下游补库呈现弱周期性的核心原因在于：美国消费呈K型分化，结构性因素导致整体消费强度有限；各品牌修复节奏错位影响了订单修复弹性；部分综合性运动品牌受制于产品与时尚周期、市场拓展增量，增势放缓。 2、展望后续，由于补库周期错位，预计明年品牌端补库弹性有限。但本轮降息周期结束后，终端需求有望逐步改善。若头部品牌处于去库中后期，则可逐步兑现弹性补库，纺织制造板块有望迎来行业性机会。 #投资建议： 推荐晶苑国际、申洲国际，建议关注华利集团、裕元集团、九兴控股。 #风险提示： 1、下游需求恢复不及预期； 2、品牌供应链调整风险； 3、产能爬坡不及预期； 4、海外关税政策变动风险。