美容护理行业：品牌格局重塑，全球战略扩张－从韩国美妆发展看如何重建新增长动能

#核心观点： 1、韩国美妆市场发展经历了四个阶段，其应对市场变化、调整战略（如降低对中国市场依赖、推行出口多元化）的经验值得中国美妆公司借鉴。 2、韩国美妆行业股价表现分化，传统巨头（如爱茉莉太平洋）因中国业务增长乏力及品牌老化而承压，而新锐企业（如APR、Silicon2）凭借海外市场扩张和业务模式创新实现强势崛起。 3、韩国美妆在剂型（如气垫）、产品功能优化（如BB霜、防晒霜）及医美结合等领域具备创新领先能力。 4、中国美妆市场在成分创新（如玻尿酸、重组胶原蛋白）和包装创新（如次抛）方面同样具备领跑能力，并已开始布局出海，可参考韩国美妆的全球化经验。 #投资建议： 1、化妆品：核心推荐上美股份、毛戈平、珀莱雅、林清轩；期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。 2、医美：推荐爱美客；建议关注朗姿股份。 #风险提示： 国际关系波动；宏观经济不确定性；市场竞争加剧；医美合规监管趋严；舆情风险。