兴业证券(601377)：2024年报及2025一季报点评：零售业务能力提升，自营投资收益高弹性250429

●零韁謡虏季业务堖能力提升，自营投资收益高弹性2024 年公司营收/归母净利润分别为 123.5/21.6 亿元，同比+16.25%1+10.16%.2025Q1 公司营收/归母净利润分别 27.9215.16 亿元，同比+17.48%1+57.32%,与此前披露的快报一致。2024 年1202501年化加权平均 ROE 3.81%/3.60%，同比+0.11/+1.36pct，2024 年1202501 期末杠杆率(扣客户保证金)3.89/3.88 倍。考虑市场及监管环境对公司业务的影响，我们下调2025、2026年归母净利润预测至 25/29 亿元(调前 27/33)，新增 2027 年归母净利润预测 34 亿元，EPS 为0.3/0.3/0.4 元，公司“财富管理+机构业务”双轮联动与数智化建设战略持续推进，公司中期和年度分红 11亿元，占归属于普通股股东净利润的 54.52%，分红率持续提升，当前股价对应 PB分别为0.910.810.8倍，维持“买入”评级。●零售客户服务广度与深度大幅提升，股权投行项目数排名第12 位(1)2024 年经纪业务净收入 21.3 亿元，同比-5%，其中席位收入 4.7 亿，同比31%，主要受降佣影响，代销收入2.66 亿元，同比-23%。2024年公司股基市占率 1.28%，同比-0.11pct，零售客户服务广度与深度大幅提升，零售客群有效户规模取得历史性突破，首破百万大关。202501经纪业务净收入66亿元，同比+42%。(2)2024 年1202501 投行业务净收入7.0/1.3亿元，同比-33%1+8%。全年共完成9单股权主承销项目，家数排名行业第 12 位，其中 IPO 主承销项目 3单，家数排名行业第 11 位，再融资项目6单，家数排名行业第9位。(3)2024年/202501 资管业务净收入 1.59/0.37 亿元，同比+7.6%/+1.8%。规模驱动券商资管业务收入增长，2024 年兴证资管 AUM 1009.95 亿元，同比+20%。2024 年基金管理业务净收入 19.2 亿元，同比-20.7%，兴证全球基金2024 年营业收入/净利润 32.79/14.13 亿元，同比-9.2%1+3.2%。

●信用业务严控风险，自营投资高弹性带来业绩弹性(1)2024年1202501 利息净收入 14.2/3.3 亿元,同比-22%/+17%。2024 年1202501融出资金市占率为 1.82%/1.73%，2024 年末股票质押业务规模 7.74 亿元，同比-48%，平均履约保障比例为 272%，信用业务严控风险。(2)2024/2025Q1年公司自营投资收益 28.216.0 亿，同比+3701+81%，自营投资弹性突出，年化自营投资收益率为 3.3%/2.7%，自营金融资产规模 884/883 亿元，同比+1%1+6%。