兴业证券(601377)：2024年报及2025年一季报点评：自营连续两个季度实现高盈利，驱动业绩高增长250426

事件:兴业证券公告 2024 年年报及 2025 年一季报。公司 2024 年实现营业收入 123.5 亿元,同比+16.2%; 归母净利润 21.6 亿元，同比+10.2%:对应 EPS 0.24 元，ROE 3.8%，同比+0.1pct。202404 实现营业收入 35.4亿元，同比+100.1%，环比+3.6%;归母净利润8.4亿元，同比+120.3%环比+123.1%。202501实现营业收入27.9亿元，同比+17.5%;归母净利润 5.2 亿元，同比+57.3%;对应 EPS 0.06 元,ROE0.9%，同比+0.3pct。

经纪市占及佣金率小幅下滑，财富管理有效户首破百万。2024 年实现经纪业务收入 21.3 亿元，同比-5.5%，占营业收入(扣除其他业务收入)的 21.7%。经纪市占1.32%，同比-0.12pct，佣金率由2023年的0.026%下滑至 2024 年的 0.023%。2501经纪业务收入6.6亿元，同比+41.9%，占营业收入的 28.3%(扣除其他业务收入)。全市场日均股基交易额1.7万亿元，同比+70%。截至 2024 年末公司两融余额 337 亿元，同比+12%,市场份额 1.8%，同比持平。截至 2501 公司两融余额 331 亿元，同比+17%，市场份额 1.7%，同比-0.1pct。

受政策影响，股权投行业务延续下滑趋势。2024年实现投行业务收入7.0亿元，同比-32.9%。2501实现投行业务收入1.3亿元，同比+8.0%。2024 年股权主承销规模 19.1 亿元，同比-83.6%，排名第 23;其中 IPO3 家，募资规模9亿元;再融资4家，承销规模10亿元。2501未完成股权业务承销。2024 年债券主承销规模 1758 亿元，同比+5.5%，排名第 19;其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为 632 亿元、478 亿元、422 亿元。2501 债券主承销规模 411 亿元，同比+33.1%，排名第1襖独;其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为 158 亿元、116 亿元、78 亿元。截至 2501，IPO储备项目4家，排名第 20，其中两市主板 2家，科创板2家。

资管业务规模创近五年新高。2024年实现资管业务收入1.6亿元，同比+7.6%。2501 资管业务收入 0.4亿元，同比+1.8%。2024年末资产管理规模 1010 亿元，同比+19.7%，创近五年管理规模新高。自营同比显著增长。2024年实现投资收益(含公允价值)28.2亿元，同比+370.1%;第四季度投资收益(含公允价值)6.2亿元，同比扭亏为盈。2501投资收益(含公允价值)6.0亿元，同比+82.3%。盈利躊绡赁岗蔽规测蚍瞒臒涣萩投资评级:我们预计公司 2025-2027年的归母净利润为25.99/29.90/33.62 亿元，分别同比+20%/+15%+12%，对应 2025-2027 年Pæ侠台俄啪丹为瑺芘□庚寵蔼0.8誇4簦、0.8110.77倍。公司自营弹性较大，财富管理及大资管业务均有亮点，首次覆盖，给予“买入”评级。