京东方A（000725）：京东方A(000725)：公司业绩超预期,OLED高端产品放量在即-2025年京东方中报业绩点评250903

事件2025 年 8 月 28 日公司公告 2025 半年报，2025H1 公司实现收入 1012.78亿元/yoy+8.45%，归母净利润 32.47 亿元/yoy+42.15%，扣非归母净利润22.82 亿元/yoy+41.45%。2025H1 公司整体毛利率为 14.41%，同比下降1.39 个百分点，上半年公司经营活动净现金流为 227.36 亿元，同比下降8.61%；点评LCD 领域产品结构优化，上半年中大尺寸产品景气度回升。2025H1 受美国对外加征关税的政策摆动影响，TV 品牌和代工客户纷纷备货前置，DISCIEN 数据显示，2025H1 全球 LCD TV 面板出货 1.22 亿片/yoy+2%，出货面积 8900 万平米/yoy+3%。洛图数据显示，2025H1 京东方 TV 面板出货 3320 万片/yoy+17%。2025 年 10 月微软停止对 Windows 10 停止支持服务，PC 市场迎来换机潮，2025Q1/Q2 全球 PC 出货量同比增长4.9%/6.5%（IDC 数据），公司主营中尺寸 IT 产品的重庆 B8 产线 2025H1实现净利润 18.01 亿元，较 2024H1 增长 32.52%。展望 2025H2，受海外需求备货以及全年业绩冲量等因素拉动，Q3 TV 面板出货量环比提升，经历 5-7 月面板厂控产调整，大尺寸 TV 产品有望迎来量价齐升；PC 换机潮依然持续，下半年 PC 迎来销售旺季，AIPC 相关产品增速显著，我们预计公司 LCD 产品在 2025H2 营收和获利能力环比进一步提升。OLED 产品出货量进一步增加，下半年高端订单有望突破。公司在柔性AMOELD 领域全面覆盖手机主要 Top 品牌客户，同时布局下游客户需求。洛图统计数据显示，2025H1 公司柔性 OLED 总出货量约 7100 万片，位居全球第二，中国大陆第一，同比增长 10.3%，全球柔性 OLED 面板市场份额 23.8%。咨询机构 UDI 表示，2025Q2 iPhone 面板出货量中公司的市占率为 22.7%，首次超过 LGD 的 21.3%。展望 2025H2，随着品牌厂商新机密集发布，柔性 OLED 整体出货量将有望环比持续提升。投资建议：给予“买入”评级。预计 2025-2027 年公司实现收入2222.19/2443.68/2685.07 亿元，实现归母净利润 84.98/123.51/149.49 亿元，对应 PE 为 18.09/12.45/10.29。风险提示：下游需求复苏不及预期、竞争格局恶化造成产品毛利下滑