万华化学(600309)：Q1业绩触底回升，在建项目逐步落地助力公司持续成长250427

事件:万华化学发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入1820.69 亿元，同比增长 3.83%;实现营业利润 179.66 亿元，同比下滑 11.89%;实现归母净利润 130.33 亿元，同比下滑 22.49%，按最新 31.4 亿股总股本计，实现每股收益 4.15 元，每股经营性净现金流9.57 元。其中 2024Q4单季度实现营业收入344.65亿元,同比下滑19.49%,环比下滑 31.8%;实现营业利润 34.09 亿元，同比下滑 28.92%，环比下滑 14.47%;实现归母净利润 19.40 亿元，同比下滑 52.83%，环比下滑 33.55%。

万华化学发布 2025 年一季报，报告期内公司实现营业收入 430.68 亿元，同比下滑6.7%，环比增长 24.96%;实现营业利润 40.16 亿元，同比下滑 25.22%，环比增长17.8%;实现归母净利润 30.82 亿元，同比下滑 25.87%，环比增长 58.89%，按最新31.4亿股总股本计，实现每股收益0.98元，每股经营性净现金流 0.19 元。

公司发布利润分配方案:以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 7.30 元(含税 )，合计拟派发现金红利 22.92 亿元(含税 )。

石化板块下滑叠加资产减值及资产报废，24Q4 公司营收、利润环比承压;25Q1公司业绩有所回升。公司在建项目陆续投产落地，在当前石化等主要产品盈利处于较低历史分位的背景下，继续看好化工核心资产安全边际。

维持“买入”的投资评级。万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI行业集中度高，新建装置难度大、周期长，万华依赖于研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 和大乙烯一期装置运行平稳、大乙烯二期顺利投产，国内石化工业园多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司新材料项目陆续投产，助力公司产品进一步多元化，产业链布局进一步完善。公司治理结构出色,向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2025-2026 年 EPS 预测分别至 4.17、5.03 元，并引入2027 年 EPS 预测为 6.23 元,维持“买入”的投资评级。