博彩及奢侈品行业：十二月总博彩收入同比增长14.8％，略低于一致预期

#核心观点： 1、2025年12月澳门总博彩收入为209亿澳门元，同比增长14.8%，略低于市场一致预期（同比增长18%），恢复至2019年同期水平的91.5%。 2、2025年11月澳门访客量同比增长18.1%，恢复至2019年同期水平的115.0%，其中中国大陆访客量恢复至2019年同期的118.0%。 3、12月收入增长主要受新高端物业项目放量及娱乐活动带动访客增长驱动，但贵宾赢率偏低形成拖累。 4、中场博彩收入表现强劲，较2019年12月增长16–24%，占总博彩收入比例达70–75%；贵宾博彩收入则较2019年同期下降39–49%。 5、预计2026年1月总博彩收入为202–217亿澳门元，日均博彩收入预计为6.5–7亿澳门元，同比预计增长10–19%，但较2019年1月下降13–19%。 #投资建议： 1、美高梅中国（2292.HK） 2、金沙中国（1928.HK） 3、银河娱乐（27.HK） 4、新濠国际发展（200.HK） 5、永利澳门（1128.HK） 6、新濠博亚娱乐（MLCO.US） 7、澳博控股（880.HK） #风险提示： 澳门博彩行业复苏进度慢于预期；亚洲博彩市场竞争加剧；新物业爬坡速度慢于预期。