彤程新材(603650)：半导体光刻胶维持高增，抛光垫等新产品未来可期250424

事件:彤程新材发布 2024 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 32.70 亿元，同比增长 11.10%;实现归母净利润 5.17 亿元,同比增长 27.10%,实现扣非归母净利润 4.16亿元，同比增长7.64%。单季度来看，2024Q4单季度实现营业收入8.45 亿元，同比增长 13.01%，环比下降 0.39%;实现归母净利润 0.78 亿元，同比增长 38.14%，环比下降 37.67%;实现扣非归母净利润 0.64 亿元，同比增长 4.76%，环比下降 48.40%。公司同时发布 2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币 0.5 元(含税)。公司于 2024年 10 月实施了半年度现金分红 1.49 亿元，本年度现金分红总额 4.47 亿元，占公司 2024 年归属于上市公司股东净利润的比例约为 86.50%。

电子材料板块增长显著，特种橡胶助剂板块提供稳定收入。2024年，公司电子化学品业务实现营收 7.46 亿元，同比增长 32.63%。其中，面板光刻胶实现营收 3.30 亿元，同比增长 26.8%;销量同比增长 30.6%，国内市占率约为 27.1%。半导体光刻胶实现营收 3.03 亿元，同比增长 50.43%;其中|线光刻胶产品同比增长 61%，KrF 光刻胶产品同比增长 69%。人工智能热潮带动半导体光刻胶市场增长，随着产品导入板块营收进入斜率向上周期，预计未来板块营收将继续维持高速增长。公司特种橡胶助剂业务实现营收 24.43 亿元，同比增长 7.14%，对应销量 15.5 万吨，同比增长 1.4 万吨。得益于新能源汽车市场增长，特种橡胶助剂需求稳中有增，预计未来可提供稳定利润。公司投资收益 3.16 亿元，同比增长 40.37%，主要得益于中策橡胶(持股 8.92%)、浦林成山(持股 5.13%)贡献。公司共计提资产减值准备 1.04 亿元，其中 0.95 亿元为 6万吨 PBAT 装置减值准备。

新产品 CMP 抛光垫、EBR 去胶剂 2025 年有望贡献收入。新产品CMP 抛光垫技术领先、品种齐全，产线建设进度超预期，预计满产后可年产25 万片抛光片，销售收入达8 亿元;项目已竣工验收，于 2024 年 12月底进入试生产阶段。新产品 EBR 去胶剂为光刻胶配套用品，用量较大，公司是国内唯一能够量产 G5 级去胶剂的公司，在 2024年已开始产生收入。公司年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已竣工，进入部分投产阶段，新产能放量保障未来增长空间。

维持“增持”的投资评级。公司是全球最大的轮胎橡胶用酚醛树脂供应商，也是国内领先的半导体光刻胶生产商。随着光刻胶国产化替代进程加速,新产能建设完成逐渐放量，公司市场份额有望不断提升。我们调整公司 2025-2026年 EPS 预测分别至 1.03/1.25元，并引入 2027年 EPS为1.45 元，维持“增持”的投资评级。