同惠电子(833509)：2024年报及2025年一季报点评：消费电子行业复苏拉动需求攀升，25Q1业绩同比加125pct250427

消费电子行业复苏拉动市场需求,24 全年与 2501 扣非归母净利润同比高速增长。公司发布 2024 年报与 2025 一季报，2024 年实现营收 1.94亿元，同比+14.54%;归母净利润 0.50 亿元，同比+30.46%;扣非归母净利润0.45亿元,同比+43.30%。2501实现营收0.39亿元,同比+23.84%;归母净利润 0.10 亿元，同比+125.39%。业绩增长主要系国家促消费、稳增长政策落地背景下，消费电子行业在技术创新与市场需求的双重驱动下实现明显复苏，电子测量仪器产品销量大幅提升。同时公司持续优化经营、销售、盈利模式，增强全流程成本管控，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.02%18.90%/16.17%10.80%，同比-0.411-4.60/-2.461-0.36pct,在销售毛利率小幅下滑 1.08pct至 56.01%的情况下，带动销售净利率同比+3.16pct 至 25.95%。

元件参数测试仪与安规线材测试仪增速稳健，合计贡献近七成营收。1)元件参数测试仪:国家增量政策落地显效，消费电子领域复苏明显，拉动产品销量增长，2024年该业务营收同比+14.80%至0.88亿元，占比同比+0.11pct 至 45.62%，毛利率同比-1.31pct至63.75%。2)安规线材测试仪器:公司成功研发推出一系列新仪器，聚焦于新能源充电储能产品的分析测试，依托新能源汽车行业迅猛发展，有效提升了市场份额和核心竞争力。2024 年该业务营收同比+15.71%至 0.44 亿元，占比同比+0.23pct至22.79%，毛利率同比+0.28pct至44.10%。3)其他:微弱信号检测仪器/电力电子/仪器附件业务营收分别为0.3410.1310.09 亿元，同比+5.03%/+24.16%/+28.73%。

先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏。1)完善产品矩阵:公司多年来持续优化产品结构，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，向中高端领域迈进，2017-2020H1 高端产品收入占比由 21.1%升至 29.0%。2024 年，公司推出包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆综合测试系统和电池绝缘电阻测试仪等在内共7款新品，并进入小批量生产阶段。2)产能充足:公司自2021年9月整体搬迁至新竹路新厂区，满产可达到年产 65000台套智能化电子测量仪器的能力，有效突破产能瓶颈，未来可通过天山路3号厂区改造满足更大空间的市场需求。

盈利预测与投资评级:新兴市场消费能力提升与数字化进程加速，调整公司 2025~2026 年归母净利润分别为 0.6210.75 亿元(前值为 0.5810.76亿元 )，新增 2027 年归母净利润预测为 0.91 亿元，对应最新 PE 为66.26154.45145.00x，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。