天孚通信(300394)：业绩符合预期，前瞻布局CPO相关产品250425

25Q1 交付稳步改善下收入环比持续增长，盈利能力短期有所波动。

2025Q1，受益于 AI 驱动高速光器件需求的持续增长，公司实现营收 9.45 亿元，同比+29.11%，环比+10.23%。受有源产品放量下产品结构变化等因素影响，2025 年 Q1毛利率环比-1.38pct 至 53.05%;归母净利润 3.38 亿元，同比+21.07%，环比-8.02%汇兑影响下财务费用率波动较大。公司 2025 年 Q1 存货相较于 2024 年底提升 1.94 亿元至 5.44 亿元，积极备货彰显对未来长期需求的信心。

2024 年全年业绩符合预期，Q4环比迎来提升。

2024 年受益于无源+有源器件的加速放量，全年收入 32.52 亿元，同比+67.74%;随着高速产品的持续迭代，公司毛利率同比+2.92pct至 57.22%，归母净利润同比+84.07%至 13.44 亿元。2024 年 Q4 归母净利润 3.67 亿元，环比增速实现转正，持续保持较强增长潜力。

关税扰动下积极布局泰国产能，前瞻布局 CPO 相关环节。在关税扰动下，公司积极布局泰国工厂，一期厂房已经实现投产并顺利通过主要客户认证;后续将进一步增加泰国产能布局。公司积极突破 CPO 关键器件 FAU 环节，并在布局 POSA 等其他重要光器件、组件，随着未来 CPO 交换机的逐步成熟，产业变化有望给公司带来新的增长点。

盈利预测与投资建议:我们调整盈利预测,预计公司 2025-2027 年归母净利润为 19.0124.83、29.61 亿元，按照 2025年4月24 日收盘价，对应 PE 20.2、15.5和 13.0 倍维持“增持”评级。