华秦科技（688281）：华秦科技(688281)：1H25业绩符合预期,新业务产能市场稳步推进250824

1H25 公司3 家核心子公司合计利润同比略有减亏，研发投入大幅增加。1）1H25 公司本部实现收入4.51 亿元，YoY-2.58%；归母净利润1.58 亿元，YoY-32.90%。核心子公司华秦航发/上海瑞华晟/华秦光声仍处于产能爬坡或研发投入阶段，1H25 分别亏损140/1407/688 万元，合计同比减亏358 万元。2）1H25 公司期间费用率同比增加9.22ppt 至24.97%，其中研发费用率同比增加6.80ppt 至13.61%。研发人员增加和跟研项目较多导致公司研发投入大幅增加，短期对公司盈利水平产生一定影响，但长期投入有望持续巩固公司技术壁垒，为长期可持续发展构建核心竞争基础。本部新型号产品占比提升叠加子公司处于发展早期，公司盈利能力下滑。1H25 公司综合毛利率/净利率分别同比-8.70ppt/-16.01ppt 至47.57%/26.09%，其中母公司毛利率/净利率分别同比-8.97ppt/-15.84ppt 至51.09%/35.06%。我们认为：公司本部特种功能材料产品正处于产品更新换代关键阶段，1H25 跟研试制产品收入占比提升至超50%，受到工艺路线优化、新建产线调试和良品率爬坡等影响，新型号产品暂未实现规模化试制生产成本较高；子公司产能爬坡期资本化支出、试运行成本及未达产产线运营成本较高，对整体盈利水平造成阶段性压力。核心子公司产能建设和市场拓展稳步推进，长期成长可期。根据公司公告：1）子公司华秦航发航空零部件智能加工与制造项目基本投产，并持续开展零部件工序验证工作，预计2025 年底实现全面投产；2）上海瑞华晟二期项目正进行基建和设备采购，争取2025 年底建成；3）华秦光声积极拓展声学实验室、输变电站噪声治理、超净间声环境控制、人居环境声品质提升等领域业务。我们认为公司积极融入航发集团“小核心、大协作”科研生产体系，持续拓展业务范围有望进一步打开长期成长空间。