路斯股份（920419）：路斯股份(832419)：北交所宠物食品第一股,募资开启主粮成长曲线-研究报告250303

北交所宠物食品第一股，全品类发展拓宽盈利空间

1）深耕行业二十余年，产品矩阵不断丰富。公司自成立以来，专注于宠物食品领

域的生产和销售，不断丰富产品种类，目前涵盖主粮、冻干、肉干、罐头、饼干、

洁牙骨、肉粉等系列 1000 多个 SKU，出口到德国、俄罗斯、美国、芬兰、日本、

韩国、荷兰、捷克等全球多个国家和地区。公司一直将产品的自主研发和技术创

新作为持续发展的动力，2018-2023 年研发费用 CAGR 为 13.77%，研发费用率高于

同行业可比公司。截至 2024 年 11 月 22 日，公司新获得专利授权 8 个，较去年同

期增加 166.67%

2）业绩增长稳定，境内业务占比提高。公司 2023 年营收 6.96 亿元，2019-2023

年 CAGR 为 19.09%，2024 年前三季度营收同比增长 14.75%；2023 年归母净利润 6

840 万元，2019-2023 年归母净利润 CAGR 为 23.29%，2024 年前三季度归母净利润

同比增长 15.14%。境内收入增长迅猛且占比不断提高。境内收入从 2018 年的 0.

77 亿元增长到 2023 年的 2.82 亿元，CAGR 为 29.64%，收入占比从 2012 年的 7.6

3%上升到 2023 年的 40.57%。境外收入依然保持稳定增长。境外收入从 2018 年的

1. 61 亿元增长至 2023 年的 4.14 亿元，CAGR 为 9.67%。

3）控股股东是鸭制品龙头企业，股权集中稳定。公司股权集中，结构稳定，实际

控制人为郭洪谦、郭百礼父子，共持有公司 22.55%的股份。其中，郭洪谦通过控

股股东天成集团持有公司 17.79%股份，郭百礼直接持有公司 4.76%的股份。

 行业层面：宠物市场规模持续扩大，国产品牌替代是大势所趋

1）全球市场：根据欧睿数据，2021 全球宠物食品行业零售市场规模达 1158.7 亿

美元，同比增长 12.08%。随着宠物食品市场发展成熟，预计全球宠物食品市场规

模将在 2029 年达到 1995.38 亿美元，2023-2029 年 CAGR 为 6%。

2）国内市场：宠物数量持续增长，2024 年，宠物狗和猫总数为 12411 万只，同

比增长 2.1%。宠物消费市场持续扩大，2024 年，城镇宠物（狗和猫）消费市场 3

002 亿元，同比增长 7.5%。预计从 2025 年到 2027 年，消费市场分别达到 3311 亿

元、3656 亿元和 4042 亿元。作为宠物消费市场的主体部分，宠物食品市场规模

持续增长。宠物食品产业贯穿宠物抚养的整个生命周期，且伴随着消费升级的过

程不断提高消费频次，有望带来人均消费量及消费金额的不断提升。我国宠物食

品行业规模 2026 年有望达到 1140 亿元。宠物主粮占据主导地位。根据 2023 年数

据显示，主粮在宠物食品消费中占比达 67.50%。随着经济水平的发展和个性化精

细化喂养需求增多，宠物零食市场份额有望逐步扩