立高食品（300973）：立高食品(300973)：24年业绩稳健向好,关注25年新品发力250120

收入环比提速，奶油与商超渠道持续放量

公司 Q4 收入增长明显提速，恢复到双位数增长，预计主要与 3

个因素有关：①奶油新产线投产，缓解了产能紧张的问题。24 年

公司稀奶油产品销售较好，河南产线相对饱和，9 月底，公司第

二条稀奶油产品投产，极大缓解了公司旺季备货压力。②公司商

超渠道不断发力，尽管 24 年前 3Q 公司商超渠道有所下滑，主要

与商超客户产品调整有关，但进入 Q4，公司上新开始恢复，带

动渠道恢复较快增长。③今年春节较早，流通渠道备货相对靠前，

与 23 年同期有节奏差异，利好 12 月出货同比表现。

盈利表现亮眼，效率延续提升趋势

公司 24 年盈利端明显修复，全年呈现稳健向好态势。主要原因

在于：①公司 24 年加强内部提效措施，从管理、供应链等方面

切入，节省成本，提升运营效应。②公司优化 SKU，砍去长尾产

品，提升了生产效率。③23 年 Q4 由于终止股权激励，导致一次

性计提较大股权激励费用，全年股权激励费用达到 1.1 亿，而 24

年股权激励费用约 1,000 万元。