宝丰能源（600989）：宝丰能源(600989):Q4业绩基本符合预期,新疆项目将打开长期成长空间

#核心观点

1. 公司2025年业绩基本符合预期，预计全年归母净利润110-120亿元，同比增长73.57%-89.34%；预计2025年第四季度归母净利润20.50-30.50亿元，环比下降5.63%-36.57%，主要因聚烯烃价格走弱、煤炭价格上涨导致价差收窄。
2. 内蒙一期项目已全面达产，公司烯烃总产能达到520万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业首位。该项目在原料采购、销售运输、规模效应及技术设备方面具有成本优势。
3. 宁东四期烯烃项目已于2025年4月开工建设，计划于2026年底建成投产。
4. 新疆准东400万吨煤制烯烃项目已取得环评、安评等支持性文件专家评审意见，该项目凭借低价原料煤炭优势，有望进一步提升单吨盈利，打开公司中长期成长空间。

#盈利预测与评级

考虑到烯烃价差有所收窄，下调公司2025-2027年归母净利润预测分别至115亿元、133亿元、145亿元。公司为煤制烯烃行业头部企业，成本优势领先，维持“买入”评级。

#风险提示

油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期。

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