燕京啤酒（000729）：燕京啤酒(000729):改革红利持续释放,土地收储款进一步增厚利润-2025年度业绩预告点评

#核心观点：1、公司预计2025年实现归母净利润15.84-17.42亿元，同比增长50%-65%；扣非归母净利润14.57-15.61亿元，同比增长40%-50%。2、利润增长主要源于主营业务提质提效及确认子公司土地收储款（增加归母净利润约1.32亿元）。3、公司自2022年推行改革以来，连续四年归母净利润增速维持在50%以上。4、2025年前三季度净利率为15.32%，仍低于同行，改革红利持续释放下盈利能力有望向行业均值靠拢。5、在行业产量微降背景下，公司通过优化产品结构与渠道，大单品燕京U8销量保持快速增长，成为重要驱动力。6、公司构建“中高端+腰部+区域特色”三层产品矩阵，并拓展“啤酒+饮料”组合。7、渠道方面推行“全渠道融合+区域深耕”，通过“百县工程”和“百城工程”深化市场布局。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为15.96亿元、18.86亿元、21.78亿元。当前股价对应PE分别为22倍、18倍、16倍。公司借助大单品U8放量有望实现业绩持续增长，且降本增效空间较大，利润具弹性，维持“增持”评级。

#风险提示：原材料成本上涨快于预期；区域竞争加剧；大单品拓展低于预期。

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