康普化学（920033）：康普化学(834033)：短期业绩承压,长期湿法冶铜替代逻辑不改-2024年业绩快报点评250303

事件：公司发布] 2024年年度业绩快报公告。2024年，公司实现营收 3.3亿元，同比-25.2%，实现归母净利润 8011.2万元，同比-46.5%，实现扣非归母净利润

1. 9 万元，同比-42.4%。

l 大客户冲槽需求下降叠加成本、费用增加，业绩短期承压。2024 年，受重要客户铜萃取剂冲槽需求下降影响，公司业绩有所下滑。成本费用方面，公司引进了大量行业内的科研人才，导致研发费用有所增加；同时，随着公司募投项目“年产 2 万吨特种表面活性剂建设项目”逐步转固，目前正处于试生产阶段，尚未能形成规模收入，而相应的折旧费用也有所增加，对成本造成了一定压力。

l 湿法冶铜替代逻辑不改，看好铜萃取剂需求长期增长。从需求端看，随着全球工业化进程加快，尤其是电动车、风力发电等对铜使用量较大的新能源产业的发展，铜的需求量还将有较大提升。根据 S＆P 标准普尔预测，2025年、2030年，全球铜需求量将分别增长至 3060 万吨和 3990 万吨，而到 2035 年可能增长至 4890万吨。此外，相较于传统的火法冶铜，湿法冶铜能耗低、污染小，且提纯效率高、可广泛适用于高中低品位的矿山，预计未来将逐渐取代火法冶铜，带动铜萃取剂需求进一步增长。从供给端看，根据 ICSG统计，目前全球约有一半的铜矿山服务时间超过 50年，矿山开采时间过长会导致矿石品位逐渐下降，对应的萃取剂消耗量也会相应增加。

l 积极推进新品上市，新能源金属萃取剂、酸雾抑制剂等取得积极进展。2024年，公司在复杂多变的市场环境中积极应对，加强市场研判与分析，在新能源金属萃取剂、酸雾抑制剂等产品的市场拓展上取得了积极进展，为未来发展奠定了良好基础。

l 盈利预测与投资建议 。 预计公司 2024-2026 年 归 母 净 利润 分 别 为80.2/104.7/125.7 百万元，对应 PE 为 32/24/20 倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综合考虑上述原因，我们给予“持有”投资评级，建议关注。

l 风险提示：主要客户相对集中的风险、主要原材料的价格波动风险、汇率波动的风险、产品技术迭代风险、宏观经济运行和下游需求波动的风险、核心技术人员流失风险、技术保密风险、生产安全风险。