民士达(833394)：北交所公司深度报告：布局新产品打开增长第二曲线，芳纶纸国产替代有望加速250603

202501 公司实现营收1.15 亿元(+27.43%),归母净利润0.31亿元(+49.92%)2025 年一季度公司实现营收 1.15 亿元，同比增长 27.43%，实现归母净利润3055.05 万元，同比增长 49.92%。下游需求高增，我们维持 2025-2027年盈利预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 1.33/1.64/1.92 亿元，对应 EPS分别为 0.91/1.12/1.31 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 46.0/37.4/31.9倍，看好公司产业链的稳固地位，看好航空蜂窝领域市场销量增加+新产品打开公司第二增长曲线，公司产能释放带来业绩增长，维持“买入”评级。

下游多领域芳纶纸进口替代需求大，杜邦反垄断调查有望加速国产替代2025年4月4日因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查，预计未来中国芳纶纸国产替代有望进一步加速。下游变压器领域来看，机柜功率来看，通算单机柜平均功率由 6~8kW 向 10~20kW 发展，智算单机柜平均功率将由 15~20kW 向40~60kW 演进。变压器是智算中心配电系统基础设施主要设备之一，有望受益日益增长的电力需求。新能源汽车领域来看，随着新能源车销量增长及性能不断提升，使用电机数量、电压和单机功率也将持续提升，我们测算 2024 年我国新能源汽车电机使用芳纶纸消费量约1316.8吨。航空航天领域来看，2025年初中国商飞再次提高 C919 客机产能，按照商飞生产计划 2029 年实现 200 架/年的产能目标计算，预计 2029 年届时芳纶纸需求规模将达 1.31亿元。

芳纶纸产品市占率全球第二，布局新产品打开未来增长新空间民士达芳纶纸产品全球市场占有率居于第二位,仅次于美国杜邦公司:募投 1500吨产线计划将于 2025 年 6 月份投产，预计全年产能较2024 年提升 30%左右:RO 膜基材设计年产能 3.000 吨终端覆盖电子、医药、化工、食品等行业。芳纶湿法无纺布设计年产能 500 吨可广泛应用于汽车内饰及航空航天等领域。