商业航天行业：以第一性原理推演中国商业航天降本革命－深度系列（一）

#核心观点： 1、2026年有望成为中国商业航天景气元年，行业进入运力降本拐点。 2、低轨星座集中部署将带动高频发射常态化，可复用火箭技术突破将推动单位入轨成本阶梯式下行。 3、行业商业模式将从国家任务驱动转向市场盈利驱动，产业估值逻辑向“空间基础设施”切换。 4、中国商业火箭发射服务市场规模预计从2025年的102.6亿元增长至2030年的473.9亿元，复合年增长率约35.8%。 5、商业火箭降本路径主要依赖全流量发动机技术突破、高频复用回收能力形成以及制造端工业化爬坡。 6、中国商业火箭制造将在材料、增材制造（3D打印）和工业化生产三方面加速演进。 7、中国商业航天板块估值抬升的核心催化在于可复用火箭实现大规模组网、发射标准化以及商业模式向平台型基础设施企业转型。 #投资建议： 1、动力系统：应流股份（603308）、斯瑞新材（688102）、国机精工（002046）。 2、卫星通信系统：上海瀚讯（300762）、航天电子（600879）、国博电子（688375）。 3、材料与结构件：西部材料（002149）、派克新材（605123）、国机重装（601399）、华曙高科（688433）。 4、测试与验证环节：西测测试（301306）、苏试试验（300416）。 #风险提示： 1、可复用火箭关键技术突破及工程验证进度不及预期。 2、发射需求释放节奏低于预期。 3、产业链整合与规模化制造推进受阻。 4、政策审批、发射资源及发射场保障能力存在不确定性。