海康威视（002415）：海康威视(002415):利润增速逐季提升,大模型应用逐步拓展

#核心观点：1、2025年公司营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18%。2、2025年第四季度归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，全年利润增速逐季提升。3、公司坚定执行以利润为中心的经营导向，推动组织变革和精细化管理，加强应收账款回款管理，经营性现金流显著增长。4、公司自研观澜大模型，拓展AI应用能力边界，结合垂直行业深耕，构建了高效的AI工程化落地体系。5、近期多项政策有望促进政府对视频监控等产品的需求。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年每股收益分别为1.55元、1.76元、2.03元。根据可比公司2026年27倍PE估值水平，对应目标价为47.52元，维持买入评级。

#风险提示：关税等因素导致宏观经济波动，带来下游需求不及预期；AI技术研发及商业化落地进度滞后；海外市场政策风险与汇率波动；行业竞争加剧导致毛利率波动。

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