雅化集团（002497）：雅化集团(002497):民爆业绩提供稳定支撑,氢氧化锂龙头受益于锂价上行周期-动态跟踪报告

#核心观点

1. 2025年第三季度公司业绩亮眼，实现营业收入60.47亿元，同比增长2.07%；实现归母净利润3.34亿元，同比提升116.02%。业绩增长主要得益于锂盐产品销量大幅增长、生产运营效率提升及成本降低。
2. 储能需求有望提振锂行业，预计将成为锂需求第二成长曲线。2025年全球储能锂电池出货量预计为620GWh，2026年预计达960GWh。同时，全球主要锂矿企业资本开支下滑，预计2026年锂供需格局有望向好。
3. 公司锂资源保障体系稳固，拥有自控矿与外购矿多元化渠道。津巴布韦Kamativi锂矿项目已建成投产，年处理能力达230万吨原矿；同时通过参股及长协包销等方式保障原料供应。
4. 公司在固态电池材料领域进行前瞻性布局，实验室制备的硫化锂产品关键指标达到行业领先水平，并计划于2026年开展硫化锂中试线建设。
5. 民爆业务方面，公司将顺应行业整合趋势参与并购，并依托海外区位优势拓展非洲和澳洲市场，以开拓新的增长点。

#盈利预测与评级

鉴于2025年上半年锂价超跌，下调2025年盈利预测，预计归母净利润为6.1亿元。2026年因锂价中枢有望抬升，上调预测归母净利润至13.1亿元。新增2027年预测归母净利润15.9亿元。2025-2027年PE分别为44倍、21倍、17倍。鉴于公司未来产能扩张，维持“增持”评级。

#风险提示

下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。