传媒行业：总票房有望创历史新高，《哪吒2》有望破单片票房纪录－2025春节档点评250204

截止2025年2月2日，2025年春节档总票房已超70亿元，总票房有望超90亿元，创历史新高。2025年1月29日(年初一)票房达18.1亿元，打破2021年16.9亿元的单日票房历史纪录。

春节档大盘可比增速有望达26.6%,创历史新高

如按猫眼预测，2025春节档整体票房将达92.6亿元，yoy+15.5%,若以可比角度计算，实际增速达26.6%。预计2025年春节档观影人次将达1.82亿，yoy+11.7%,平均票价50.9元，yoy+4.1%,人次增长为票房增长主要驱动力。2024及2025年，票价连续两年维持相对低位，人次连续两年实现增长，有望带动高毛利率的卖品业务，有利于影院终端兑现业绩。

票房：“最强春节档”,口碑传导排片

2025年春节档6部影片多为续集或大制作视效影片，题材类型丰富，预售票房破11亿元，创历史新高，被称为“最强春节档”。截至2月2日，春节档票房前三影片为《哪吒之魔童闹海》(31.3亿元)、《唐探1900》(18.2亿元)、《封神第二部》(9亿元),预计6部影片总票房有望达132.4亿元，同比增长约14.6%。口碑角度，2025年春节档猫眼平均9.4分，豆瓣平均7分，从近五年看评价较好，但2025年影片方差较大，豆瓣7分以上仅2部，导致口碑及排片进一步向头部集中。

内容：《哪吒2》口碑高企，票房有望破影史纪录

截至2月2日，《哪吒之魔童闹海》豆瓣8.5分，排片及票房占比持续提升，单日票房连续“逆跌”,猫眼预测总票房将达68亿，有望打破中国单片票房纪录。我们预测该片对光线传媒的项目毛利润贡献为11.1-17.6亿元，中性假设14.3亿元。《哪吒之魔童闹海》与泡泡玛特、卡游、万代等头部厂商合作衍生品，销售成绩较好，有望打破电影行业仅依赖内容变现的单一盈利模式和短久期问题。

渠道及终端：上市影投市占率提升，三线及以下城市仍为主力2025年春节档TOP2影投万达及横店排名稳定，上市影投合计市占率25.2%,较2024年提升0.9pct。2019-2024年，二到四线及以下城市，尤其四线及以下城市系春节档票房增长的主要驱动力；2025年三线及以下城市票房占比58.2%,仍为春节档主力。2025年春节档二线及以下城市票价提升幅度显著高于一线城市。

投资建议

维持强于大市

我们预计，2025年春节档票房有望超90亿元，从可比口径看，较2024年实际增长超25%,表现好于节前较悲观的预期。内容层面，光线传媒主投主发的《哪吒之魔童闹海》票房远好于预期，有望在业绩端有显著贡献，其衍生品及海外上映表现值得期待。《唐探1900》表现符合预期，唐探IP系列4部影片总票房已超100亿，万达电影作为IP拥有方有望持续受益。2025年全年，我们对电影行业整体保持谨慎乐观。重点首推光线传媒，推荐万达电影等。

风险提示

优质影片供给不足、观影习惯发生改变、其他娱乐形态竞争等。