大宗商品周报：油价延续高波动，供增需减累库延续260119

一、油煤成本周度抬升，乙二醇亏损小幅加剧。2026年1月12日至1月16日当周，原油价格上涨，石脑油跟随上涨，石脑油制乙二醇成本延续抬升，周内乙二醇现货价格小幅下跌，石脑油制乙二醇亏损加剧；动力煤价格维持在700元/吨以上，煤制乙二醇成本偏强震荡，煤制亏损微幅加剧。

二、从季节性角度及历史数据对比角度看，油煤成本都还是处于低位。从利润角度看，油制利润降至近五年同期次低水平，煤制利润维持在近五年中性水平。

三、排除统计口径扰动的乙二醇港口库存数据仍是累库格局。库存数据剔除了部分港口数据，可比性缺失。12月中上库存因统计口径变更出现明显下降，该影响因素消失后，不含宁波港口的总港口库存仍呈现累库格局。

四、下游利润分化。长丝和瓶片亏损修复，短纤亏损小幅加剧。原料偏弱的情况下，整体仍呈现聚酯利润的被动扩张。

五、四、供应仍在季节性高位，需求周度下降幅度扩大。聚酯工厂春节检修时间集中在1月下至2月下旬。乙二醇国内负荷维持在近五年季节性高位，且新装置正在调试中。需求端聚酯已经开始逐步落实春节期间检修计划，负荷大幅下降。乙二醇2026年Q1仍维持累库预期，预期累库幅度较上期报告小幅下降。供需偏弱或已经以亏损加剧体现。

六、风险提示：（1）地缘扰动原油波动加剧，2026年初乙二醇亏损加剧。绝对价格不确定性增加。（2）亏损再度加剧或引发供应端计划外停车降负从而引发平衡表变化