锦波生物（920982）：锦波生物(832982)：注射重组胶原蛋白龙头-第一创业250226

锦波生物在 2024 年前三季度展现出显著的业绩增长动能，营业收入达 9.88

亿元，同比增长 91.16%，归母净利润 5.20 亿元，同比增长 170.42%，呈现收

入和利润双高增态势。其中第三季度单季收入 3.86 亿元，同比增长 92.07%，

同比增速虽较 2023 年的超 170%有所回落，但仍维持在接近翻倍水平。核心产

品线仍处于放量周期。

 作为国内首个注射级三类医疗器械产品，薇旖美通过填补重组胶原蛋白在医

美填充领域的空白。2024 年上半年该产品收入贡献达 4.79 亿元，同比增长

105%，占医疗器械业务收入的 82%，成为核心增长极。渠道端已覆盖国内 3000

余家医美机构，并通过与修丽可联合推出铂研胶原针，强化高端市场品牌势

能。

 海外业务扩展方面展现出显著进展。2024 年，公司通过获得越南 D 类医疗器

械注册证（注册证编号：2402995ĐKLH/BYTHTTB），成为首个在海外获批重组

Ⅲ型人源化胶原蛋白注射用医疗器械的企业，覆盖 2mg 至 10mg 多规格，适应

于面部皱纹修复，标志着其国际化战略的实质性突破。在合作与布局层面，

公司与国际美妆巨头欧莱雅达成战略合作，为旗下修丽可品牌提供重组胶原

蛋白原料，并联合推出高端注射产品“铂研胶原针”，成功切入外资供应链

体系。此外，越南市场被视为核心突破口，其医疗器械市场规模预计 2024-2033

年复合增长 9%，且 90%依赖进口，为锦波提供了增量空间。

 业务结构上，重组胶原蛋白医疗器械收入占比非常高，且毛利率维持在 95%

左右，显示出公司战略向高附加值的医疗级产品聚焦。2024 年第三季度毛利

率虽环比下降 2.06 个百分点至 92.37%，但同比仍提升 2.3 个百分点，主要系

高毛利的薇旖美占比持续提升的规模效应。

 重组胶原蛋白赛道正处于渗透率快速提升阶段。当前国内市场仍以锦波生物

的薇旖美为唯一三类械产品，稀缺性显著。尽管巨子生物、创健医疗等竞争

对手的三类械产品预计将于 2025 年后逐步获批，但公司通过快速迭代新产品

（如凝胶类填充剂）、拓展海外市场（越南医疗器械注册证获批）及深化产

学研合作（复旦、川大联合实验室技术转化），持续构建研发和临床壁垒