轻工制造行业：以乐舒适看新兴市场卫品发展机遇－专题研究报告

#核心观点： 1、新兴市场婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾行业空间广阔，增长确定性高，非洲、拉丁美洲、中亚等地区市场规模增速显著高于成熟市场。 2、乐舒适在非洲婴儿纸尿裤行业地位领先，通过多品牌矩阵、本地化生产、渠道深度下沉构建了核心竞争壁垒。 3、乐舒适未来增长路径清晰，一方面依托非洲市场的人口经济增长和消费升级，另一方面将成功经验复制到拉美与中亚等新兴市场，并有望通过品类协同提升品牌影响力和盈利能力。 #投资建议： 1、建议关注热风无纺布技术领先、全球品牌合作久且拥有海外供应链的延江股份。 2、建议关注ODM与自主品牌双轮驱动、加快海外战略布局的豪悦护理。 #风险提示： 1、跨国运营管理风险：跨国企业需要考虑市场当地的法律法规、地缘政治及市场趋势，若不能完全熟悉市场情况，将难以做出正确决策和预判；跨国企业需要管理使用不同语言、来自不同文化背景的雇员，可能面临企业管理难题，从而对业务产生不利影响。 2、原材料价格波动风险：一次性吸收性卫品原材料主要包括 SAP、绒毛浆、无纺布等材料，生产材料采购成本占销售成本比重高，若原材料价格受通货膨胀、运输成本等出现波动，或使得公司产品价格上涨从而失去市场竞争力。 3、市场竞争风险：行业竞争如果变得激烈，公司需与资源更丰富、品牌知名度更高、分销网络更广的大型跨国及本地企业竞争。若无法保持竞争优势，业务及业绩将受重大不利影响。 4、消费者需求变化风险：需求受经济状况、可支配收入、出生率、生活方式及新技术影响。若未能及时预测并响应消费者趋势，开发有吸引力新品，业务将面临。