煤炭开采行业：25年产量微增、进口减、需求弱，26年关注美国、印尼煤炭市场机会－月报

#核心观点： 1、2025年国内煤炭产量微增，12月原煤产量同比下降1%，全年同比增长1.2%。预计2026年国内动力煤产量仅增长0.6%左右，增量主要依赖新投产矿井。 2、2025年煤炭进口量同比下降9.6%，但12月进口量同比增长11.94%。预计2026年动力煤进口量总体保持稳定，需关注美国及印尼市场的超预期变化。 3、下游需求偏弱，12月火电发电量同比下降3.2%，粗钢产量同比下降10.3%。 4、投资机会方面，需关注AI算力爆发推升美国电煤需求，而美国煤炭供给长期刚性、库存低位，可能带动煤价反转。同时，印尼收紧RKAB政策可能压减产量和出口。国内煤炭市场若出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间有望打开。 #投资建议： 1、重点推荐：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 2、重点推荐：科达自控、中国秦发。 3、重点关注：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份。 4、重点关注：华阳股份、甘肃能化、江钨装备。 #风险提示： 在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。安检力度不及预期。统计数据风险。