消费行业：两新政策国补延续，服务消费乍暖还寒－行业动态报告

#核心观点： 1、服务消费乍暖还寒，值得期待：餐饮市场尚未回暖，但政策重视度提升，海南离岛免税数据亮眼，2026年假期增多带动元旦客流增长，旅游市场被看好，反垄断调查有助于行业健康发展，预计在政策支持下2026年服务消费有望好转。 2、国补退坡影响显现，但新补贴已下达：社零增速持续放缓，家电、家具、日用品等受补贴退坡影响显著转弱，但中央已下达2026年第一批“两新”补贴资金，预计各地将于1月下旬全面推广。 3、非补贴类消费品表现分化：金银珠宝类受增值税新政影响增速放缓，但金价上涨支撑全年增长；化妆品受大促拉动增速回升；服装和体育用品受户外运动兴起带动，但整体服装市场受暖冬影响需求一般；烟酒类需求疲软。 4、美国消费信心不足，零售略有改善：美国消费信心指数仍处低位，但2025年11月零售额因汽车销量反弹及假日季带动略超预期；消费品进口同比下滑，库存水平与零售增速基本匹配。 #投资建议： 消费行业需重视“十五五”规划消费目标及2026年政策落地。关注高分红率优质公司及各细分赛道有阿尔法的公司。具体公司包括： 1、社服板块：古茗、沪上阿姨、中国中免。 2、食品饮料板块：锅圈、东鹏饮料、安井食品。 3、农业板块：中宠股份。 4、纺服板块：安踏体育、特步国际、李宁。 5、家电板块：TCL电子H、绿联科技、美的集团、海尔智家。 6、轻工板块：喜临门、奥瑞金。 7、产业跨界公司：三花智控、兆驰股份、海信视像。 #风险提示： 消费者需求不足的风险；市场竞争的风险；金属原材料成本上涨风险。