涪陵电力（600452）：涪陵电力(600452):节能业务周期向上,国网综能协同发展

#核心观点：1、公司是国家电网旗下唯一的节能业务平台，测算国网每年节能项目投资空间或超20亿元，而公司当前年投资额不足5亿元，参考南网能源体量，业务有较大上升空间。2、公司重要高管来自国网综能集团，新型储能是国网综能重要板块，预计将以市场化机制推动，公司储能业务有望快速起量。3、相比南网相关上市公司，国网上市平台估值有提升空间。4、公司是国网控股的输配售电一体化企业，供电区域集中于重庆涪陵区，为国网旗下唯一配网节能平台。5、节能业务覆盖全国20个省市区，采用合同能源管理（EMC）模式；2025年5月公告拟与安徽综能合作开展项目，公司作为牵头方投资及收益占比超50%，该模式有望在国网其他省公司推广，带来业务增量。6、公司将积极探索储能业务与主营业务的协同，开拓新兴业务。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、6.1亿元、6.5亿元，对应EPS分别为0.35元、0.40元、0.42元。给予公司2026年35倍PE，对应目标价14.00元，给予“买入”评级。

#风险提示：宏观经济大幅波动风险，行业竞争加剧风险，用电增速不及预期风险。

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