医药生物行业：创新引领医药行业新发展－半年度投资策略250704

【投资要点】

近年来，中国创新药在全球医药市场中的影响力显著提升，中国正在进行的临床试验数量持续上升。根据药智网统计数据，截至 6 月 4 日，2025 年我国国产创新药发生 BD 交易近 80 项，其中 License out 项目近 60 项，License in 项目近 20 项目。从已公布金额数据的项目来看，License out 项目涉及金额 512 亿美元。我国 PD-（L）1/VEGF-（A）双抗迎来高光时刻。据 Market.us 数据，全球双抗药物市场规模预计 2024-2033 年 CAGR 将达到 37.5%，至 2033 年其市场规模将达到约 1926 亿美元。中国创新药审评审批在加快。我国头部医药企业研发投入较快增长，研发成果有望逐步落地。7 月 1 日，国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从五方面提出 16 条举措，对创新药研发、准入、入院使用和商保多元支付等进行全链条支持。有望推进“丙类目录”增设商业健康保险创新药品目录。推动创新药加快进入定点医药机构。

原料药在外贸领域展现了较强的抗跌韧性。随着全球抗生素需求的增长，抗生素中间体行业也呈现出稳步发展的态势。绿色生产技术升级成为趋势。随着新产能的释放，维生素产业仍将保持竞争整合态势。药辅新规实施在即，利好龙头企业。未来植物胶囊的需求有望持续提升。

全球医药研发服务行业，尤其是具有全球新药研发生产服务能力的平台型公司，有望受益于全球新药研发投入的持续增长和外包率的不断提升。CDMO 行业从“规模红利”向“技术溢价”转型，中国 CDMO行业已经迈入了细分赛道的多线发展阶段。头部企业保持营收增长的同时，不断优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，从而提高了整体的盈利能力。

2025 年初至 2025 年 6 月 20 日，医药生物指数（申万）上涨 4.57%，跑赢沪深 300 指数 6.81 个百分点，行业涨跌幅排名第 6。2025 年初至今，涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅 18.57%；涨幅最小的子板块为中药，跌幅 5.81%。【配置建议】

创新药建议关注三生制药、三生国健、联邦制药、信达生物、中国生物制药等；原辅料建议关注天宇股份、浙江医药、山河药辅、山东赫达等；医疗服务建议关注药明康德等；医疗器械建议关注联影医疗、惠泰医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等。【风险提示】

行业政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；主要产品销售增长不达预期；研发进展不达预期。