江苏国泰（002091）：江苏国泰(002091):江苏纺服外贸龙头,贸易、化工双轮驱动-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司为国内纺服贸易龙头与电解液领域领军企业，深度受益于全球消费品供应链重构及新能源产业景气度。2、核心贸易业务通过全球化产能布局（如越南、缅甸基地）抵御外部扰动，采取以销定产模式优化营运指标，库存风险整体可控。3、化工新材料业务（瑞泰新材）受益于新型添加剂（LiTFSI）渗透率提升及动力电池客户订单放量，伴随电池材料供给结构优化、价格企稳，有望贡献业绩弹性。4、供应链方面，公司转向“世界供应链整合”，位居行业龙头，市占率约为1.5%。5、新能源业务方面，控股子公司瑞泰新材深度布局化工新材料，产品涵盖电解液、超电及硅烷偶联剂等核心方向，凭借自主研发优势在新型添加剂等领域处于行业领先水平，随着供需结构优化，业务溢价能力有望逐步回升。

#盈利预测与评级：首次覆盖给予增持评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.9/12.5/13.1亿元。给予2026年15xPE，目标市值187.5亿人民币，对应目标价11.52元。

#风险提示：1）汇率波动风险。2）新能源新材料价格波动风险。3）地缘政治风险。

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