大能源行业2026年第2周周报：2025全年用电量首超10万亿度，关注国网十五五投资计划与储能装机260118

电力：全年用电量首超10万亿度，2026年年度电价梳理2025年全社会用电量首超10万亿度，第三产业与城乡居民用电增量贡献度50%。2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民用电量分别为1494、66366、19942、15880亿千瓦时，分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%、6.3%。全年用电增速与中电联2025年10月预测数据一致。产业贡献度看，第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%。细分行业贡献度看，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。2026年度交易结果或为非常态非理性竞争，度过寒冬或迎来光明。预计各地区基本已完成2026年度交易，在电力供需边际宽松、煤价下跌（2025年）的情况下，多省电价有所下滑，同时预期年度交易比例大幅下降。值得注意的是，除以上合理的市场化因素，2026年度交易电价的下滑或与1）容量电价提升，2）现货市场的推广，3）售电公司的过度竞争三方面非常态因素有关。电网代理购电作为衔接计划电与市场电的核心，仅看国网23个区域，2026年1月（80%）市场化比例较2022年1月（72%）提升8个百分点，全国电力市场化效果显著。随着未来用电量提升以及新能源入市深化，预计电网代理购电的月度电价结果将能更好地反映本地用电供需形势。从2026年1月代理购电价结果看，海南、冀南、蒙东、四川、陕西、上海、北京、浙江等地电价结果较优（下降不多甚至上涨），其中黑龙江代理购电价下降约8分/千瓦时，但其煤电容量电价同比增加约6分/千瓦时。

我们在2026年度策略报告中分析，电力市场出清结果第一受电力供需影响，第二受电价机制影响，在2025年136号文以及394号文的两次大变革后，预期2026年上半年仍是电力市场以及各电力交易主体的混沌期。如何在混沌期摸清未来方向，“十五五”方向已然明了，中期双碳战略不改，短期需要解决新能源的消纳问题，也需要更坚强的电网与更完善的机制迎接电力大时代。投资分析意见：重点推荐：1）兼具股息率与成长性的桂冠电力；2）已充分反映入市预期的龙源电力（H），3）兼具Alpha与低估值的华润电力。4）低估值的绿醇公司嘉泽新能。建议关注：1）持续关注优质商业模式的大水电长江电力、国投电力、川投能源；以及港股低估值风电大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）关注具备潜在装机增量与较高股息率的公司：华能国际（H）、国电电力、中国电力等；3）绿色消纳方向（绿醇等）：吉电股份等；4）资产整合方向：远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份等。

电力设备：国网“十五五”4万亿投资有望开启电网大周期事件：根据《中国电力报》报道，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%。（1）4万亿创造电网历史最高投资，国内电网投资大周期有望开启。