环保行业：愿为出海月，济济共潮生－垃圾焚烧新成长

#核心观点: 1、海外垃圾焚烧市场空间广阔,东盟十国及印度市场投资空间约2500亿元。 2、海外项目单吨收入显著高于国内,主要由高处理费和高电价驱动。 3、印尼垃圾焚烧商业模式优化,从地方主导转向国家主导,取消地方补贴,与国家电力公司签订30年固定电价合同。 4、印尼新项目单吨收益大幅跃升,高电价溢价逻辑兑现,盈利能力受投资成本、融资成本和运营成本管控影响较大。 5、垃圾焚烧板块出海成长可期,提ROE逻辑持续兑现。 #投资建议: 1、伟明环保:高冰镍及出海业务贡献有望超预期。 2、三峰环境:运营稳健,期待出海加速。 3、光大环境:红利价值与出海成长兼具。 4、军信股份:红利价值与出海成长兼具。 5、瀚蓝环境、绿色动力A+H、光大环境、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、军信股份:提分红及提ROE逻辑兑现。 #风险提示: 海外政策变动风险,出海竞争格局加剧,税收政策变化。