海信视像（600060）：海信视像(600060)：业绩表现超预期,内销份额快速回升250121

公司发布 2024 年年度业绩预告。公司预计 2024 年可实现营业收入 520~600亿元，同比变动-3%~+12%，预计可实现归母净利润 20~23 亿元，同比变动-5%~+10%，预计可实现扣非归母净利润 16~19 亿元，同比变动-8%~10%；我们测算单 Q4 公司预计可实现收入 113~193 亿元，同比变动-21%~+34%，预计可实现归母净利润 6.9~9.9 亿元，同比增长 47%~112%，预计可实现扣非归母净利润 6.1~9.1 亿元，同比增长 64%~144%，业绩表现大超市场预期。

❑ 国补助力+MiniLED 产品补齐，内销份额快速回升。2024Q4 公司内销份额快速转好，据奥维数据，2024Q4 海信系（海信+VIDDA+东芝）线上销额份额回升至 30.1%，同环比（环比前三季度增速）分别提升 1.0/ 3.1pct，线下销额份额回升至 34.1%，同环比分别提升 3.7pct/ 1.1pct：1）国补助力，Q4 国补落地后效果屡超预期，根据奥维渠道监测数据，国补后（W35~52）行业线上/ 线下零售额同比分别增长 34%/ 54%（国补前分别为+5.8%/ -3.2%），改善幅度显著。公司积极应对国补政策，同时海信主品牌定位中高端充分受益国补，Q4 海信主品牌线上/ 线下份额较前三季度分别改善 3.4pct/ 0.8pct；2）产品补齐，VIDDA 三季度补齐 MiniLED 产品矩阵，推出发现 X 系列、发现 X Pro 系列及 X Mini 系列产品，分别对应中高端、中端及入门级用户，价格下沉至 2000 元价格带，有效拓宽目标用户边界，提升综合竞争力，据久谦数据统计，Vidda 四季度京东+天猫 MiniLED 电视销售量占比大幅提升至近35%（前三季度仅 1.2%），MiniLED 的突破也带动 Vidda 整体线上销额份额在“龙头副牌”整体份额下滑的环境下逆势由 7%~8%提升至 8%~9%。

❑ 收回少数股东股权，增厚归母净利润。公司上半年收回多个子公司少数股东股权，其中：1）对乾照光电持股比例增加 1.4%；2）对聚好看（云服务）持股比例增加 30%（由 28%增持至 58%，聚好看上半年实现收入 17 亿元，净利润 3.5 亿元）；3）对激光显示持股比例增加 19%；4）对商显公司持股比例增加 24%；5）对电器营销公司（国内销售公司）持股比例增加 17%。预计持股比例增加将有效增厚公司归母净利润。

❑ 盈利预测及投资评级。考虑到公司内销国补受益效果超预期，我们上调公司2024-2026年收入至分别588亿元、647亿元及711亿元，同比分别增长10%，上调归母净利润至分别 21.9 亿元、24.4 亿元及 28.1 亿元，同比分别增长 4%、12%、15%，对应 PE 分别为 13.3 倍、11.9 倍及 10.3 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

❑ 风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、面板价格超预期上涨