海信视像（600060）：海信视像(600060)：内销结构显著优化,业绩超预期高增-2024年业绩预告点评250121

投资要点

海信视像披露 2024 年业绩预告：2024 年公司实现收入 520.0-600.0 亿元，同比-3.0%至+11.9%，实现归母净利润 20.0-23.0 亿元，同比-4.6%至+9.7%，实现扣非归母净利润 16.0-19.0 亿元，同比-7.7%至+9.6%。其中，2024 年四季度公司实现收入 113.5-193.5 亿元，同比-21.1%至+34.5%，实现归母净利润 6.9-9.9 亿元，同比+47.5%至+111.6%，实现扣非归母净利润6.1-9.1亿元，同比+63.5%至+143.6%。

➢ 四季度收入或提速，内销快于外销

据产业在线数据，公司 LCD TV 2024 年 10-11 月内/外销出货量分别同比+3%/+12%，内销环比提速，外销延续较优增长。奥维数据显示 2024Q4 公司内销线上/线下彩电零售额增速均优于 2024Q1-Q3，线上海信品牌零售额增速快于 Vidda，主要得益于公司品牌力持续提升以及“以旧换新”补贴政策带动产品结构优化。综合看，我们预计公司 Q4 收入增速或快于 Q3，其中内销快于外销，全年收入靠近预告中值。

➢ MiniLED 表现亮眼，盈利显著改善

补贴政策带动下，2024Q4 彩电行业 MiniLED 零售额/量占比分别提升至 50%/30%左右，明显高于 2024Q2 补贴前 28%/14%左右水平。且 Q4 公司在线上 MiniLED 产品中零售额份额已达 20%，领跑行业，最受益于行业结构改善；我们预计公司 Q4 内销均价同比高增，叠加期内面板价格同比仅小幅震荡，公司盈利能力同比显著改善。

➢ 技术引领，看好龙头结构持续优化

公司 2025CES 发布 RGB-MiniLED 产品，依托乾照光电/信芯微技术优势，通过分别控制 R、G、B 分区背光，或实现比白光 MiniLED 更加精细的背光控制，打开彩电显示效果天花板，技术实力可见一斑。我们认为，凭借较为优秀的产品力以及引领行业的研发实力，公司有望持续改善产品结构，穿越 TV 面板周期，推动盈利增长。

➢ Q4 业绩超预期，维持公司“买入”评级

海信视像四季度收入同比或提速，盈利能力在产品结构优化背景下大幅改善，业绩表现超预期，我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 563/624/693 亿元，同比+5%/+11%/+11%；归母净利润为 21.1/24.6/29.3 亿元，同比+0.6%/+16.7%/+19.2%，EPS 分别为 1.62/1.89/2.25 元，对应 2025 年 PE 为 11.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需改善不及预期