银行行业：企业融资回暖，货币政策结构性优先于总量性－“量价质”跟踪（二十二）

事件：中国人民银行公布2025年12月金融数据。12月末，社会融资规模存量同比增长8.3%

（前值8.5%），社融口径人民币贷款同比增长6.3%（前值6.3%），金融机构口径人民币贷

款同比增长6.4%（前值6.4%）。M2与M1分别同比增长8.5%与3.8%（前值为8.0%与4.9%）。

12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在3.1%左

右，保持稳定。另外，人民银行决定先行推出两方面政策措施：一方面降低各类结构性货

币政策工具利率25bps，另一方面完善结构性工具并加大支持力度。

➢ 企业短贷、中长期贷款与债券融资同步回暖；居民信贷受需求影响仍偏弱；收尾月政府融

资明显回落。12月社融口径人民币贷款增加9804亿元，同比多增1402亿元，金融机构人

民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元。社融口径人民币贷款为2025年7月以来首次

实现多增。企业信贷较同期低基数全面改善，反映年末短期流动性需求增加、新型政策性

金融工具对企业信贷的撬动作用以及隐债置换替代效应的弱化。其中，企业中长期贷款增

加3300亿元，同比多增2900亿元；企业短期贷款增加3700亿元，同比多增3900亿元；票

据贴现增加3500亿元，同比少增1000亿元。受益于政策对绿色债和科创债的支持，企业债

券发行需求延续改善态势，单月新增1541亿元，同比多增1700亿元。居民融资方面，中长

期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，与12月房地产市场下行趋势相符；短期贷款减

少1023亿元，同比少增1611亿元，一方面或是信用卡消费需求较弱，另一方面或是年末临

近，经营贷净偿还较多。政府融资方面，2025年财政靠前发力，12月新增6833亿元，节奏

错位影响下，同比少增10733亿元。

➢ 信贷更加聚焦于结构优化。三季度货币政策报告专栏《科学看待金融总量指标》指出：随

着金融市场发展，社会融资渠道多元化，在社融、货币供应量与名义经济增速基本匹配的

同时（当前这个条件是满足的），贷款增速略低一些也是合理的。在监管对金融总量增长诉

求淡化的背景之下，后续信贷增长的看点在于存量政策落实。本次结构性货币政策工具扩

容与结构优化即体现了这一路径。本次优化措施包括：支农支小与再贴现额度打通、并在

该额度下单设民营企业再贷款1万亿元；科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至

1. 2万亿元；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；拓展碳减排支持工具的支持

领域；拓展服务消费与养老再贷款的支持领域。预计商业银行信贷结构方面，居民领域仍

会向消费、经营领域倾斜，对公领域向小微、科创、资本市场、绿色等领域倾斜，以配合

消费、科创、民生等领域的支持性财政、产业政策组合。

➢ 存款季节性回表特征明显。12月M2回升、M1均有所回落，二者剪刀差从年内高位继续收

敛。临近年末，存款季节性回表、政府融资减少且支出加快的特征均较为明显，均会促进

M2回升。M1回落主要是由于去年基数持续抬升。结构上来看，新增居民存款与非金融企

业存款处于近年高位，政府存款则处于近年低位。