医药行业：关注小核酸药物上游配套产业链－周报

#核心观点： 1、创新出海迎来开门红，2026年延续创新主线。2025年中国创新药出海授权交易总金额达1356.55亿美元，创历史新高。2026年初，宜联生物与荣昌生物分别与罗氏、艾伯维达成ADC及双抗药物海外授权，持续验证中国创新药的全球竞争力。 2、头部企业逐步布局小核酸领域，市场进程加速有望带动配套产业链发展。中国生物制药、恒瑞医药、石药等国内企业及多家海外MNC均有布局。GSK治疗慢性乙肝的小核酸药物Bepirovirsen III期研究取得积极结果，计划2026年一季度提交上市申请。Arrowhead Pharmaceuticals的RNAi疗法在非肝靶向I/IIa期研究中显示出积极数据。 3、新价格体系之后，GLP-1的长期市场空间仍值得期待。众生睿创与齐鲁制药就GLP-1/GIP双靶点激动剂RAY1225达成国内授权。礼来替尔泊肽进入医保，国内GLP-1市场正形成新价格体系。海外方面，口服GLP-1等差异化方向是MNC关注焦点。 4、重视口服自免药物的市值价值。武田新一代口服TYK2抑制剂zasocitinib治疗银屑病的III期研究取得积极结果。国内益方生物、诺诚健华、翰森制药等企业的TYK2抑制剂已进入临床III期。亚虹医药新靶点口服药物APL-1401治疗溃疡性结肠炎的Ⅰb期临床试验显示初步疗效。 5、脑机接口迎来产业化的重要时机。Neuralink计划2026年量产脑机接口设备。国内政策支持力度加大，植入式脑机接口医疗器械被列入优先审批目录，部分省份已出台医疗服务价格项目，北大医院神经外科中心启用国内首个“体验式”脑机接口病房。 6、关注放疗设备技术发展，把握百亿市场机遇。ZAP-X放射外科机器人在脑转移瘤精准放疗方面带来新突破。中国无创肿瘤放射治疗市场从2018年的272亿元增长至2024年的594亿元，复合年增长率为13.9%。 #投资建议： 1、小核酸领域：推荐悦康药业、阳光诺和、维亚生物、普蕊斯；关注瑞博生物、前沿生物、迈威生物、奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技。 2、自免领域：推荐亚虹医药、益方生物；关注荃信生物、诺诚健华。 3、GLP-1减重领域：推荐众生药业；关注联邦制药。 4、放疗设备：推荐百洋医药。 5、脑机接口：推荐美好医疗；关注翔宇医疗、可孚医疗。 6、医疗器械出口：关注春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安。 7、AI医疗：推荐安必平；关注鱼跃医疗、美年健康。 8、CXO：推荐维亚生物、普蕊斯；关注益诺思、昭衍新药。 9、原料药：关注富祥药业、司太立、奥翔药业。 10、连锁药店：推荐益丰药房、老百姓；关注一心堂。 #风险提示： 1.研发失败或无法产业化的风险 医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。 2.销售不及预期风险 因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。 3.竞争加剧风险 如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。 4.政策性风险 医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。 5.推荐公司业绩不及预期风险