建筑材料行业：换购住房退税政策延续，商业用房下调首付比例－定期报告

#核心观点： 1、政策支持延续与加码：财政部、税务总局、住建部延续实施居民换购住房个人所得税退税政策至2027年底；央行、金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%；多地出台房地产及城市更新支持措施。 2、中长期积极因素：欧美降息通道打开为我国政策提供空间；高层会议明确促进房地产市场止跌回稳，需求端政策加码，增量政策预期强；商品房销售面积连续多年回落后进入底部区间，政策敏感性加大；PPI连续负增长后转正预期增强，建材板块有望受益于供给侧出清。 3、行业基本面与估值：在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。利率下行与收储、城改货币化有助于修复购房意愿与能力，推动地产市场企稳及后周期需求修复。建材板块基本面进一步恶化空间小，估值分位处于低位，判断基本面与估值均有望修复。 4、行业数据：近期水泥市场价格环比、同比均下降；玻璃出厂价环比微增，但同比仍下降。 #投资建议： 1、行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的：伟星新材、北新建材、兔宝宝、东鹏控股。 2、受益于B端信用风险缓释且长期α属性明显的超跌标的：三棵树、东方雨虹、坚朗五金。 3、基本面见底的周期建材龙头：华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团。 #风险提示： 房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。