钢铁行业：需求前高后低，材钢比持续扩大－12月数据跟踪

#核心观点： 1、2025年12月及全年钢铁行业数据显示，粗钢、生铁产量同比下滑，钢材产量全年微增，钢材出口强劲，净出口高增。 2、需求呈现前高后低特征，全年钢材表观消费量同比增长2.9%，但12月单月同比回落5.0%。材钢比持续扩大，显示统计数据与实际产量可能存在分化。 3、经济增速驱动由投资向消费切换，固定资产投资下降，消费及工业增加值增长。外需方面，钢材直接与间接出口均表现强劲。 4、钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归预期，仍具备绝对收益空间。反内卷政策推进有望加快资本回报回归速度。 #投资建议： 1、推荐底部估值区域公司：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份。 2、推荐受益于细分景气周期的公司：久立特材（油气、核电）、新兴铸管（管网改造及普钢盈利弹性）、常宝股份（煤电新建及油气）、甬金股份（需求复苏和镀镍钢壳业务）。 3、建议关注：武进不锈（受益于煤电新建及进口替代趋势）。 #风险提示： 国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨