巴比食品（605338）：巴比食品(605338)：业绩超预期,期待新店型-2025年三季报点评251118

投资要点

事件：公司于 10 月 31 日公告 2025 年三季报，前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 13.56/2.01/1.75 亿元，同比+12.05%/ +3.51%/+19.40%。其中，2025Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 5.22/0.70/0.74 亿元，同比+16.74%/-16.07%/+25.53%。公司2025Q3 业绩超我们预期，主要源于公司加盟店的持续开拓贡献收入增长，以及经营效率提升带来的盈利能力改善。

收入端：门店拓展符合预期、单店收入持续改善，团餐保持稳健增长。2025Q3 公司特许加盟 /团餐渠道收 入分别同比 +17.7%/+11.6%至4.01/1.08 亿元，特许加盟渠道收入增速提升，团餐渠道收入保持双位数增长。（1）加盟店数量：2025Q3 公司加盟门店净增加 249 家至 5934家，其中 2025Q3 公司毛开店 541 家，剔除并表馒乡人 248 家后为 293家，符合公司全年毛开店 1000 家的规划，其中巴比品牌净开店 30 家至 4918 家；（2）单店收入：我们测算 2025Q3 公司特许加盟店单店收入贡献同比增长中个位数，公司通过门店改造、外卖运营赋能、培训扶持等方面优化单店模型，效果显现；（3）团餐渠道：公司系统性梳理产品体系，划分直营和经销实施精准服务，直营渠道挖掘美团快驴、永辉超市、大润发等大客户，通过柔性供应链精准把握盒马、美团小象超市、天猫等零售渠道业务，同时通过经销商渠道逐步构建全国网络，贡献增量收入。