运输行业：地缘性“需求意外”贯穿全年，重申油运推荐－交运周专题2026W3

#核心观点： 1、年初以来VLCC运价大幅反弹，主要受货盘释放、浮舱增加及供需紧张推动。 2、油运作为典型周期性行业，应关注行业周期变动的边际作用。展望2026年，地缘波动带来的“需求意外”和全球原油增产下的补库周期将提振油运需求，打消供给担忧。 3、具体地缘事件包括：美国对委内瑞拉实施打击并接管其原油，意味着委内瑞拉原油出口合规化阶段性兑现；伊朗地缘波动加剧，同样饱含看涨期权。 4、出行链方面，受春运错期影响，票价同比下跌，但中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振。 5、海运方面，油运快速反弹，集运和散运继续下跌。 6、物流方面，快递行业件量增长疲弱，但受益于“反内卷”，快递单价维持高位，龙头快递份额加速提升。 #投资建议： 1、中远海能：重申推荐。 2、招商轮船：重申推荐。 3、A股民营航司以及港股三大航：首先推荐。 4、中通快递：推荐。 5、圆通速递：推荐。 #风险提示： 1、宏观经济波动； 2、油价及人工成本大幅上升； 3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消； 4、“影子船队”制裁解除。